Ключевой подход

С особым вниманием на Московском финансовом форуме слушали выступления Эльвиры Набиуллиной и Антона Силуанова. Ведь именно Центробанк и Минфин определяют контуры финансовой политики государства, от которой,  по большому счёту, зависит, с каким бюджетом будет жить страна в будущем году и в ближайшую трёхлетку.

Участников форума особенно волновал вопрос: как долго продержится высокая ключевая ставка, которая сдерживает рост экономики. Выступающие приводили слова Президента о том, что «при  подготовке федерального бюджета на предстоящую трехлетку – с 2026 по 2028 год – нужно согласовывать все позиции, учитывать обстановку на глобальных рынках, ситуацию в реальном секторе». Владимир Путин, обращаясь к правительству на совещании по экономическим вопросам, просил не забывать, что, несмотря на трудности, бюджет должен быть «нацелен на решение стратегических задач, включая, естественно, повышение качества жизни людей, развитие социальной сферы, инфраструктуры, укрепление обороноспособности государства».

Удастся ли при высоком «ключе» следовать обозначенным главой государства приоритетам при жёсткой денежно-кредитной политике, будут ли в неё внесены коррективы и чего ждать после «перегрева» и «охлаждения» экономики? Такими вопросами задались участники дискуссии.

Чиновники и промышленники, банкиры и девелоперы, бизнесу которых дорогие заёмные деньги мешают развернуться, очень рассчитывают на то, что Банк России учтёт их пожелания по ключевой ставке.  Глава ВТБ Андрей Костин прямо заявил, что ключевую ставку нужно снижать быстрыми темпами, объяснив это тем, что у него «для этого есть свои интересы», потому что слишком высокая ставка приносит  большие убытки.

Первый заместитель председателя правительства РФ Денис Мантуров напомнил, что каждый процент снижения ключевой ставки экономит бюджету 200 млрд рублей субсидиарной поддержки на обслуживание госдолга и выплату субсидий по льготным кредитным программам, и призвал пополнить государственный бюджет за счёт смягчения кредитно-денежной политики. Если бы ставку опустили до 10%, то, как подсчитали экономисты, российский бюджет в текущем году получил бы облегчение более чем на 2,5 трлн рублей. Это, заметим, больше расходов федерального бюджета на здравоохранение и образование.

Многие аналитики не сомневались, что ключевую ставку уже в сентябре понизят хотя бы до 16 процентов, а к концу этого года – ещё больше. Однако, как призналась Эльвира Набиуллина, о двух процентах на заседании правления регулятора 12 сентября речь вообще не заходила. Наоборот, обсуждался даже более жёсткий вариант – оставить ключевую ставку на прежнем уровне – 18%. Но перевесили аргументы о том, что разбушевавшуюся инфляцию к конце лета всё же удалось усмирить. И помогла в этом, по мнению Набиуллиной, прежде всего, проводимая Центробанком жёсткая кредитно-денежная политика

Торможение экономики как средства борьбы с инфляцией и санкционное давление создают немало проблем для бюджета, и это признают в правительстве, но урезать социальные расходы никто не собирается. Чтобы покрыть недостающие доходы, Минфину пришлось печатать новые ОФЗ на 38,97 млрд рублей и  размещать их на рынке под 14,5% годовых. Долг под приличные проценты хоть и небольшой и растянут по времени (с погашением 12 марта 2036 года), но отдавать его всё равно придётся из кармана государства, даже если завтра ставка начнёт снижаться ускоренными темпами.

Аналитики негативно оценивают чрезмерное укрепление рубля, напоминая о том, что Министерство финансов изначально заложило в бюджет усреднённый курс в 95 рублей за доллар. Центробанк не вмешивается в процесс, предпочитая плавающий курс национальной валюты, хотя рубль уже вырос выше прогноза.

Руководство регулятора призывает не надеяться на то, что ЦБ «подкрутит» его в одну или другую сторону.

Понизив ключевую ставку на один процент, Центробанк вроде бы намекнул на стремление смягчить денежно-кредитную политику, но в то же время  проявил осторожность, дав понять, что время для более решительных действий ещё не пришло и в данный момент лучше подстраховаться.

Такая позиция устраивает далеко не всех. Заместитель председателя комитета Госдумы по экономическому развитию, доктор экономических наук Михаил Делягин, например, жёстко осуждает «осторожный маневр» ЦБ. Двузначная ключевая ставка, по его словам, означает продолжение всех разрушительных тенденций и дальнейший спад экономики. Герман Греф придерживается более сдержанной позиции. Чтобы экономика ожила, ставка, по его словам, должна быть на уровне 12%.

 Требованиями снизить ставку руководство Банка России не удивишь. Чем ближе очередное заседание совета директоров, тем чаще говорят о том, что экономика переохлаждена, а период жёсткой денежно-кредитной политики затянулся. Центробанк признаёт, что высокая ключевая ставка несёт издержки для бюджета, но пытается убедить деловое сообщество, что если денежно-кредитную политику резко смягчить, то издержки будут ещё больше. «Преждевременное и избыточное снижение ставки не сэкономит средства бюджета, а, напротив, обёрнется дополнительными расходами, Неизбежно произойдет повторное ускорение инфляции, и бюджету придется повышать будущие расходы – индексировать зарплаты, соцвыплаты, выплаты по госзаказам, чтобы компенсировать эти инфляционные последствия», – раскритиковал идею Грефа заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин. И тогда, чтобы предотвратить дальнейшее раскручивание инфляции, по его словам, потребуется повысить ставку еще сильнее из-за роста инфляционных ожиданий.  

Уже после выступления Путина на Восточном экономическом форуме, разделившем позицию Центробанка, можно было понять, что резкого снижения ставки не случится. Осторожность Центробанка по снижению ключевой ставки Эльвира Набиуллина объяснила тем, что замедление инфляции в августе во многом было сезонным, связанным с падением цен на овощи и фрукты. Базовые же показатели остаются повышенными, а инфляционные ожидания населения и бизнеса не снижаются. Если очистить данные от сезонного фактора, рассудила председатель Банка России, то рост цен составил около 4% в пересчете на год. Однако это не значит, что на этом можно успокоиться. Центробанк не отступает от намеченной цели достигнуть инфляции в 4% в следующем году. А какой уровень ставок при этом будет, зависит от бюджетной политики. И здесь важен не столько рост расходов сам по себе, сколько дефицит бюджета.

Свою лепту в нестабильность внёс летний всплеск цен на топливо. Есть надежда, что  с учётом мер правительства по ограничению экспорта и наращивания предложения ситуация на внутреннем рынке стабилизируется.

Набиуллина опровергла утверждения о начале рецессии в экономике, охарактеризовав текущий момент как продолжающееся «охлаждение» и «замедление» после периода перегрева.

Разные секторы экономики развиваются неравномерно, а порой разнонаправлено (одни падают, другие, наоборот растут), что и сбивает с толку  некоторых аналитиков. Так, по данным ЦБ, отрасли, ориентированные на внутренний спрос, растут, а экспортно-сырьевые – снижаются. У угольщиков, нефтедобытчиков и металлургов, например, одновременно снизились доходы и выросли расходы, потому что внешний спрос сократился, а мировые цены снизились, на это накладываются издержки из-за обхода  санкционных ограничений, ощутимого удорожания материалов, комплектующих и труда, который стал отражением перегрева внутреннего спроса в предыдущие два года. Тем не менее, по итогам этого года регулятор ожидает «прирост инвестиций компаний, пусть и более медленными темпами, чем в рекордные 2023-2024 годы». В тех секторах, где в предыдущие периоды наблюдалось падение продаж, теперь наметилось улучшение. Например, растёт спрос на легковые автомобили и жильё.

Безработица остаётся на минимальных уровнях, при этом есть отдельные компании, которые перевели сотрудников на неполную рабочую неделю. Пока применение таких подходов крайне ограничено. Предприятия после длительного периода кадрового голода стремятся удерживать сотрудников, опасаясь проблем с наймом в будущем.

Казалось бы, жёсткие денежно-кредитные условия не способствуют кредитованию, однако активность по займам выросла, особенно у корпораций. Разные банковские ставки по кредитам подстраиваются к меняющейся ситуации с разной скоростью, но, в конечном счёте, как предполагает Набиуллина, мы увидим их сопоставимое движение вниз. При этом и сберегательная активность населения остается высокой (сказывается рост доходов), хотя ставки по депозитам снизились, и активизировалось потребление.

Ключевым фактором неопределенности и главным риском для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики глава ЦБ назвала бюджетную политику. Она объяснила, что больший дефицит бюджета потребует более высоких ставок для сдерживания инфляции, поэтому при определении расходов потребуется умеренный подход.

Центробанк не намерен отказываться от взятого курса на подавление инфляции. А резкое охлаждение экономики, которое мы наблюдаем сегодня, убеждена Набиуллина, неизбежно следует за сильным перегревом при выходе из него. По оценкам Центробанка, экономика  в следующем году продолжит расти, Пусть более медленными темпами, чем предыдущие два года, – на выходе из перегрева не может быть по-другому – но это рост», - отметила она.

Надо полагать, что тенденция к снижению ключевой ставки в новом году сохранится. В базовом сценарии Центробанк  закладывает ключевую ставку на уровне 12−13 процентов. Эти цифры и служат ориентиром для Минфин при подготовке бюджета на 2026 год. Такой механизм, по словам министра финансов, позволит сохранить сбалансированность бюджета даже в условиях санкций и внешних ограничений. При снижении ставки, по образному выражению Антона Силуанова, экономика вновь сможет дышать.

Министерство финансов, как заметил Антон Германович, адаптировалось к финансовым ограничениям и формирует бюджетную систему, устойчивую к внешним вызовам. Основным приоритетом остаётся выполнение социальных обязательств: своевременная выплата пенсий, пособий и поддержка семей с детьми без ущерба для граждан.

На Московском финансовом форуме (МФФ) главы Минфина и Центробанка говорили о готовности вести «взаимно предсказуемую» бюджетную и денежно-кредитную политику. Антон Силуанов заявил, что сбалансированный бюджет позволит Банку России «действовать более мягко». Эльвира Набиуллина поддержала стремление к сбалансированному бюджету, поскольку он позволит обеспечить «умеренные ставки по всей экономике». При этом председатель Центробанка прямо заявила, что «если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в нашем базовом сценарии, мы будем ограничены в своих возможностях снижать ключевую ставку». Высокую ключевую ставку Набиуллина сравнила с жаропонижающей таблеткой для температурящей экономики. «Горько, но необходимо. Высокие ставки позволяют охладить высокий, растущий спрос, который опережает рост предложения» – добавила она.

В пользу того, что Центробанк и правительство РФ по снижению инфляции действует правильно,  говорит снижение роста потребительских цен на 0,7 процента. Такую тенденцию Президент России назвал достаточно яркой, отметив, что сейчас траектория снижения инфляции опережает прогнозы правительства и Банка России. 

При этом Путин отметил, что стабильность государственных финансов напрямую зависит от положения дел в экономике РФ. Главная цель властей, по его словам, – обеспечить необходимые для этого темпы роста. «Мы должны не просто идти в ногу с глобальной экономикой, а стремиться опережать ее динамику за счет развития собственного потенциала отраслей, регионов и территорий, развития связей с зарубежными партнерами за счет широкого внедрения передовых технологий, освоения новых перспективных направлений современной экономики», – пояснил на совещании с правительством глава государства.

Для достижения этой цели Центробанку и Минфину предстоит выработать единую стратегию действий, цель которой определил глава государства, – взаимно увязывать меры бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики, настраивать их, прежде всего, на поддержку и стимулирование экономического роста.

Фото Комсомольская правда