Ключевой момент

Эльвира Набиуллина представила «Основные направления денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы», которые во многом определят судьбу российской экономики на ближайшую трёхлетку.

Разговор председателя Центробанка с народными избранниками получился непростой, хотя, казалось бы, сомнения в правильности своих действий регулятор старался развеять и раньше, после запредельного, как многим казалось, повышения ключевой ставки в конце октября.

Перед пленарным заседанием депутаты продолжали критиковать жёсткую кредитно-денежную политику, опасаясь, что недоступность кредитов приведёт к снижению деловой активности, росту банкротств и чрезмерному охлаждению экономики, которое помешает исполнению намеченных правительством планов. Одни из них выражали опасение, что высокая ключевая ставка, которую, кстати, могут ещё больше повысить, никак не повлияет на инфляцию. Другие пророчили высокий рост цен на фоне пробуксовки экономики, что может привести к стагфляции и к самым худшим последствиям, которых нет даже в самом мрачном прогнозе Центробанка. 

Доклад председателя Центробанка как раз и был построен на том, чтобы развеять сомнения и мифы, создающиеся вокруг ключевой ставки и доходчиво разъяснить действия регулятора в сложившихся условиях. 

Набиуллина дала чёткий ответ сомневающимся в правильности действий регулятора: высокая ключевая ставка не будет иметь таких катастрофических последствий, которых опасаются несогласные с политикой ЦБ, но она неизбежно повлияет на инфляцию, хотя и не сразу, а в течение трёх-шести кварталов. А за судьбу предприятий, задействованным в нацпроектах и госпрограммах, опасаться не стоит. Они, по словам Набиуллиной, в прошлом году получили рекордные 33 трлн рублей прибыли и сейчас находятся недалеко от указанных значений. Иными словами, бизнес, о котором пекутся некоторые депутаты, имеет «большой запас прочности». А что касается инвестиций, то они, по мнению Набиуллиной, несмотря на рост ключевой ставки, «остаются на высоком уровне и идут по широкому кругу отраслей». Так что у властей не будет дилеммы – снижать инфляцию или поддерживать экономический рост. «Делать такой тяжелый выбор нам не придётся», – твёрдо заявила докладчица. Тем более, что сегодня «особых угроз для экономического развития нет».

Борьбу с инфляцией на ближайшие три года Центробанк ставит во главу угла своей политики. И добиваться заданных значений он будет за счёт восстановления баланса между спросом и предложением. Для достижения заявленной цели следовало бы снизить расходы бюджета, но «такой сценарий в условиях СВО по понятным причинам не просматривается». Чтобы сбить часть спроса, которую провоцирует избыточное кредитование, регулятор и решил задействовать эффект высокой ключевой ставки. Да, не все желаемые результаты пока удалось достигнуть.

По наблюдениям Центробанка, население в последние месяцы действительно стало меньше занимать, но компании (за некоторыми исключениями) так и не умерили свои кредитные аппетиты. Они и побуждают держать ключевую ставку на высоком уровне.

Набиуллина не согласна с теми народными избранниками, которые стремятся драматизировать ситуацию с ипотекой и связанным с ней строительным сектором. Замедление выдачи жилищных кредитов – это всего лишь возвращение с очень высоких уровней к нормальному состоянию. А семейная ипотека от этого практически не пострадает. Объёмы её выдачи достигнут 2,2 трлн рублей, что «сопоставимо с результатами прошлого года».

Что же касается стагфляции и связанной с ней заморозкой вкладов, то «большую бессмыслицу, чем эта идея, придумать сложно». Ведь стагфляции «является результатом необоснованно мягкой денежно-кредитной политики», а судя по действиям Центробанка, её в России нет, и в ближайшее время не ожидается. 

Слухи о том, что вклады могут быть заморожены, поскольку у банков иссякнут средства на выплаты, не имеют под собой никаких оснований, и в профессиональной среде подобные сценарии вообще не обсуждаются. Проценты по депозитам платятся, по словам Набиуллиной, за счёт процентов по кредитам, которые всегда больше. 

Пока существует «кредитный навес», за растущие проценты по вкладам можно не беспокоиться. А что будет, если компании все-таки перестанут брать кредиты, как того и добивается регулятор? Такой вопрос, к сожалению, никто не задал. Но в случае такой угрозы Центробанк может принять упреждающие меры: заставить банки резервировать больше средств, ужесточить условия выдачи займов и снизить высокие ставки по кредитам.

Россия впервые находится в ситуации, когда в стране задействованы все ресурсы экономики при рекордно низкой безработице – 2,4%. Такой низкой безработицы в России не было никогда. Нехватку кадров, по опросам Банка России, 73% предприятий страны испытывают дефицит сотрудников, несмотря на снижение доступности кредита, продолжает оставаться главным фактором, сдерживающим производство. Удовлетворять растущий спрос попросту некому. Этим, главным образом, и обусловлена жесткая кредитно-денежная политика.

Центробанк уверенно идёт к своей цели и уже, по словам Набиуллиной, находится в «переломной точке» в борьбе с инфляцией, и уже в следующем году, если не будет никаких шоков, регулятор может начать снижать ключевую ставку. По оценкам банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного портфеля кредитного, что приведет к замедлению текущей инфляции. А затем, как обещает Набиуллина, мы увидим перелом показателя годовой инфляции. Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жесткости, чтобы «с учётом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен». Процесс этот будет постепенным: по итогам 2024 года инфляция в России ожидается не выше 8,5%, в следующем году мы можем увидеть близкие к цели показатели – 4,5-5%. Инфляцию в 4% можно ожидать только в 2026 году.

Надо полагать, что все представленные сценарии хорошо просчитаны, но нарушить планы Центробанка могут негативные факторы (дефицит бюджета, резкие колебания курса рубля, внешнеэкономическая обстановка, рост фискальной нагрузки и социальная напряженность). Хотя дело до этого, скорее всего, не дойдёт, какие бы ещё санкции против нашей страны не вводились. 

Промышленность получает от государства реальную помощь, что обеспечивает стране экономический и научный прорыв. Господдержка и послужит финансовой «подушкой» для стимулирования импортозамещения в условиях высокой ключевой ставки: зачем брать дорогущие кредиты, когда можно освоить средства под заказ от государства. 

В бюджете на 2025 год предусмотрена серьёзная господдержка создания и развития промышленной инфраструктуры, включая индустриальные парки и технопарки. Минфин выделит на эти цели 28,2 млрд рублей, почти в два раза больше, чем в прошлом году на возмещение затрат по созданию промышленных объектов (15,2 млрд рублей). Никуда не уйдёт и промышленная ипотека с льготными кредитами на приобретение, строительство и модернизацию промплощадок. В ближайшие три года на эти цели в бюджет заложено более 80 млрд рублей.

Заместитель председателя правительства РФ Александр Новак пообещал, что власти не оставят бизнес. Продолжат работу такие механизмы, как фабрика проектного финансирования (Президент принял решение увеличить объёмы средств, направляемых на эти цели). За счёт этих мер, по расчётам Новака, можно будет привлечь дополнительно порядка 2,5 триллиона рублей инвестиций. Государство продолжит поддерживать такие важные направления, как соглашение о защите и поощрении капитальных вложений, специальные инвестиционные контракты. С 1 января 2025 года будет внедрена новая мера для поддержки инвестиций – инвестиционный налоговый вычет в приборостроении, машиностроении, обрабатывающих и других отраслях. Всё это и должно смягчить последствия проводимой Центробанком жесткой кредитно-денежной политики. 

Подводя итоги дискуссии, министр финансов РФ Антон Силуанов заверил, что все обязательства, заложенные в федеральном бюджете на 2025-2027 годы, будут выполнены «при любом сценарии». «Главная цель денежно-кредитной политики, сказал он, – это поддержание ценовой стабильности и предсказуемые экономические условия». 

«Когда мы формируем сбалансированный бюджет, то даем больше пространства Центральному банку ослаблять, смягчать политику. Мы же не можем через бюджет оказать поддержку всем нуждающимся предпринимателям, а через денежно-кредитную политику, через ослабление, одобрение денежно-кредитной политики можем это сделать»,

Благодаря совместной работе правительства и Центробанка с 2025 года власти, по оценке Силуанова, «по сути дела, сделали нейтральную бюджетную политику, которая, с одной стороны, помогает сдерживать инфляционные процессы, а с другой стороны, стимулирует те отрасли, которые необходимы для нашего развития, и укрепляет наш финансовый суверенитет страны».

Взвесив все «за» и «против», депутаты в большинстве своём поддержали «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2025 год и плановый период 2026-2027 годов», согласившись с тем, что сейчас параметры денежно-кредитной политики в целом соответствуют складывающимся в экономике условиям. Они обратились к Банку России и к коллегам из правительства с предложением добиться большей синхронизации денежно-кредитной политики с бюджетной, тарифной, фискальной и в целом с экономической политикой. 

«Вместе с тем комитеты обращают внимание на то, что таргетирование инфляции не должно идти вразрез с целями и задачами правительства и президента РФ по обеспечению в непростых условиях долгосрочного и устойчивого роста экономики, привлечения инвестиций для достижения технологического суверенитета», – говорится в заключении Госдумы. 

Надо полагать, что к этому замечанию Центробанк отнесётся со всей серьёзностью, и тогда политика его станет более понятной даже тем депутатам, которые остались с ней не согласны.